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降价后的喜茶、奈雪,依然有点“贵”

壹览商业   2022-04-26 10:08
核心提示:对于喜茶和奈雪的茶来说,压力各有不同。

作者/布林  编辑/木鱼

去年6月30日,奈雪的茶带着“全球茶饮第一股”的称号,以339.59亿港元的市值,在港交所挂牌上市。

奈雪的茶IPO定价过高,几乎是行业共识,因此其基石投资者中没有出现一个知名创投机构,破发可谓毫不意外。但令奈雪的茶管理层和投资者预想不到的是,去年7月开始,恒生指数一路下滑,国内疫情也时不时反扑,恶劣的大环境让奈雪的茶雪上加霜,股价太“贵”的问题被加倍放大。

截至4月22日,奈雪的茶收盘价4.74港元/股,与19.8港元/股的发行价相比,下跌幅度高达76.06%。不到一年的时间,奈雪的茶市值竟缩水了3/4。

01

新式茶饮的估值水分有多大?

根据奈雪的茶招股书,2020年12月15日,太盟投资集团(PAGAC Nebula)投资了其C轮融资,以1亿美元获得了奈雪的茶6.22%的股份,这也就意味着C轮融资后,奈雪的茶估值约为16.08亿美元。

奈雪的茶发行市值339.59亿港元,约合43.71亿美元,较半年前C轮融资时的估值上涨了171.89%。另根据奈雪的茶全球发售文件,截至最后实际可行日期,其拥有562家门店。奈雪的茶平均每家门店的价值高达6042.62万港元,定价不可谓不离谱,“收割”意图明显。

时至今日,从营收角度,奈雪的茶市值“水分”已经挤出去了不少,最终不仅是基石,就连C轮投资方也赔了钱。但从利润角度,奈雪的茶依然亏损,如果经营基本面不改善,依然有下跌的空间。

奈雪的茶流血上市,一二级市场估值倒挂,让新式茶饮头把交椅(需求面积:150-200平方米)的上市之路也不被看好。

去年7月,喜茶被传完成了5亿美元的D轮融资,估值达到600亿元。以喜茶目前900家左右的门店数量,其每家门店的估值将近7000万元。

但奈雪的茶全球发售文件中显示,如按零售额统计,2020年奈雪的茶在中国高端现制茶饮连锁店中市场份额排名第二,占比18.9%,而行业最大的参与者(喜茶)拥有约27.7%的市场份额。粗略估算,喜茶2020年的营收约为奈雪的茶的1.47倍,就算喜茶有最头部企业的估值溢价,那么喜茶目前的合理市场估值也不会超过200亿元。

虽然每隔一段时间,喜茶都会被传出上市,但目前来看,除非喜茶跟投资人之间签了对赌协议,不然喜茶在最近这个时间点上市的概率很低。贸然上市,估值泡沫会破得相当惨烈。

02

价格战掀起,新茶饮有多内卷

新式茶饮,在模式和产品形态上的竞争同质化严重。门店布局以一二线城市为主,下沉市场为辅,近些年在资本的催动下,开店规模和密度不断加大。产品矩阵以现制茶饮为主,烘焙为辅,附带气泡水等包装零售产品。

不过,“研发一个月,模仿一分钟”,茶饮品牌之间相互抄袭似乎已经成为行业公开的秘密,这也是为什么一个品牌的爆款走红就能引发椰浆、油柑等上游原料的脱销。

早在2018年,奈雪的茶创始人彭心就与喜茶创始人聂云宸就在朋友圈留言互撕。彭心指责喜茶抄袭,而聂云宸则回怼彭心对“市场竞争”、“抄袭”、“创新”这三个词的理解有问题。直到上市前,奈雪的茶在招股书中依然表达了对行业抄袭现象的“耿耿于怀”,写道:“我们的产品并非专有产品,且我们无法阻止竞争对手复制我们的产品配方。”

确实,各家都害怕自己因产品跟不上而掉队。比如乐乐茶,爆款断层导致了其品牌声量越来越小,进而遭遇多地关店。此前乐乐茶还传出要被喜茶收购,结果聂云宸“杀人诛心”,声称在深度了解乐乐茶内部情况、业务数据和状况后,已经彻底、完全、坚决放弃。

迫于高估值压力,喜茶一定有着寻求增长的焦虑感,除了并购,最快的方式就是在中低端市场挤压竞争对手。

在原材料、人工成本都在上涨,以及门店经常因为疫情而停摆的当下,茶颜悦色、茶百道、CoCo等中端茶饮品牌选择了不同涨价,毕竟强如星巴克也扛不住经营压力。但今年2月24日,喜茶宣布完成产品调价,饮品价格全面低于30元。此后,本就掉队的乐乐茶、亏损扩大的奈雪的茶也不得不跟进,宣布降价。

不过,喜茶的降价也招致了一些非议,比如有消费者反映:有些产品确实降价了,但杯量变小了;有些产品取消了原来默认的芝士奶盖,如果加上奶盖或者升级大杯,价格仍将触及30元。

高端茶饮降价目的是获得单量的提高,中端茶饮提价是为了保证自身的生存,但茶饮品牌间在中端价格带的竞争,让行业内卷进一步加剧。

03

难以找到的第二曲线

2020年4月,喜茶推出了喜小茶,定价在8元至16元之间。根据喜茶去年5月发布的《喜小茶一周年小报告》,截至去年4月,喜小茶在深圳、广州、东莞、中山、佛山和惠州6个城市开出了22家门店。作为面积更小、更为平价的店型,喜小茶本应更容易复制。然而如今,喜小茶现在只有23家门店。也就是说,近一年喜小茶仅仅净新增了一家门店。

喜小茶本来承担的是喜茶的中低端奶茶部分,设想一下,如果喜小茶扩张顺利,成为喜茶的第二曲线,那么喜茶可能并没有必要降价。

为了突破天花板,喜茶做起了CVC,开始了一系列的投资:

去年7月,喜茶入股精品咖啡“Seesaw”;8月,并购王柠柠檬茶,占股70%;9月,投资燕麦奶品牌“野生植物YePlant”;10月,投资水果茶品牌“和気桃桃”、低度酒品牌“WAT”,以及高端分子果汁品牌“野萃山”。

喜茶的投资逻辑很明显,就是想在自身奶茶业务的基础之上,寻找到新的品类机会。而奈雪的茶、茶颜悦色、沪上阿姨、蜜雪冰城也或多或少地做起了CVC的事情,目的要么是投资产业链上的企业加强自身供应链能力,要么跟喜茶一样,是防止品类过于单一。

但CVC更多是以“锦上添花”的存在,主营业务依然是重中之重。其实行业内卷加上疫情影响,新式茶饮品牌们的经营状况都难以用优秀来形容,喜茶此前就被传出裁员,奈雪的茶亏损在扩大。

但对于喜茶和奈雪的茶来说,压力各有不同。

奈雪的茶创始人赵林在上市当天表示,奈雪的茶的目标在“远方”,但如今市值跌去3/4,改善经营基本面,让股价回暖成为了“眼前”的压力。而喜茶只能在一级市场继续观望,一边等待着资本市场的回暖,一边期待着自己能找到增长第二曲线。

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